上周大盘走出先扬后抑的趋势，家电、白酒行业加速冲顶，成交情况则是上涨无量、下跌放量。另外投资者对于次新股以及壳资源的炒作也反映出当前A股市场热点题材的匮乏，带有避险性质的消费类行业领涨也体现后续市场信心不足。

　　近期官方的一系列政策表态对于市场预期影响重大。中概股暂缓回归以及票据业务风险提示是短空长多，市场风险偏好暂时下降，SDR遭到抛售，但从维持流动性、抑制壳资源泡沫的角度上来讲则是长期利好A股市场的稳定发展。货币政策方面央行并没有实质性地放水。正如我们之前所分析的那样，后续会通过公开市场操作来维持货币市场的稳定性，利用各种期限的借贷便利引导货币政策由宽货币向宽信用转化，从而支持供给侧改革以及企业部门去杠杆，守住不发生系统性风险的底线。

　　4月份宏观数据显示，通胀温和，PPI降幅持续收窄，PMI企稳，为结构性改革以及去杠杆营造较为温和的经济环境。近期大宗商品现货以及期货市场回调明显，短期的供需错配和年初企业补库存效应之后，市场重新回归理性，中国经济L型趋势明显。目前家用电器库存较高，铜铝已过需求旺季，上期所库存依旧维持高位，黑色以及有色系的真正拐点尚未到来，接下来应继续关注供给侧改革执行情况以及市场需求真正好转。

　　上周五以及本周一连续两日大跌同之前股灾时的千股跌停有明显的区别。去年急速下跌过程中风险已经出清，现在的震荡更多是来自于未来经济增长预期的估值调整。另外数据上看，当前两融余额占整个A股流通市值的2.43%，较14年7月份行情启动时不到2%的比例仍然有一定的差距；AH溢价指数为136，依旧维持在去年高位水平，14年7月时该指数仅有89，因此市场目前依旧处于磨底阶段。接下来重点关注政策可能的边际上的变化，另外金融整治以及改革也会成为影响A股市场偏好的潜在因素，会对流动性及市场资金层面带来影响。

　　（全景网特约/万家基金投资研究部总监 莫海波）