上周国内股市巨幅震荡，周一上证单日下挫3.21%，创业板大跌6.03%；随后几日有所反弹，全周来看上证指数下跌1.44%，创业板指数下跌2.91%。导致上周国内市场震荡的主要原因是外部市场大幅震荡：英国脱欧公投前景黯淡；美联储加息预期升温。

　　上周末证监会就《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见。该办法不鼓励跟风并购，鼓励公司发展主业，同时强化重组上市标准，强化会计师监管。新办法也完善了资产规模判断标准，完善配套措施，提高重组资金要求，对过去存在违规公司加强约束，对中介机构的责任加强监管。新办法鼓励市场以做强主业为目标的资本运作，加强借壳企业的条件，没有问题的公司被借壳概率高，优质壳资源更加稀缺。同时新办法对重大重组的认定标准更加严格。我们认为新办法对二级市场的影响可控，长期来看国内股市壳资源还是非常稀缺，未来优质壳资源的价值将会进一步体现。

　　最新的5月宏观数据显示国内经济依然还在筑底的过程中：全国财政收入增幅7.3%，环比增速显著回调；固定资产投资进一步回落，同比9.6%，低于预期的10.5%； M1同比23.7%，高于前值22.9%，M2同比11.8%，低于前值12.8%，出口同比下降0.4%，新增人民币贷款9855亿元，社融6599亿元。我们认为在5月权威人士定调国内经济大势后，市场已经对转型中国内经济中短期内继续寻底的预期还是较为充分的，除非经济出现较为严重的回调，否则经济结构调整依然是主要政策方向。

　　从外部环境来看，耶伦并没有对7月美联储是否加息进行表态，但国内相关部门已经开始着手应对。同时英国脱欧因为突发时间推后，也降低了短期内的不确定性。因此总的来看，外部环境有所缓和。

　　我们认为下半年股市下行的空间小于上行，市场更多呈现区间震荡，市场的结构性机会比较突出。短期来看，6月风险事件较多，市场波动也会进一步加剧，但我们认为这反而为中长期的布局提供了较好的机会：6月国内货币政策的边界变化影响有所减弱，A股面临较大的减持压力；海外来看，欧美都存在不确定性（英国公投、美联储议息会议、MSCI调整等）。

　　中长期来看，国内自上而下经济转型的决心较强，供给侧改革的推进力度较大，部分新兴产业呈现出了较好的发展局面。在行业配置上，我们主要关注行业景气度高、估值相对合理同时业绩有明确提升并且能够持续的行业，比如食品饮料，新能源汽车，农业，PPP，智能制造等领域。