权益市场：成长股缺乏趋势性机会，8月宜增加防御性配置

市场当前处于资金约束叠加情绪亢奋的状态，因此在8月份增加防御性配置的必要性上升。从结构上来看，创业板上周四大幅反弹，但创业板长期的调整并不充分，成长股或有短期反弹但缺乏趋势性机会。从当前供需两侧的政策组合来看：供给侧改革将继续推进，需求侧政策则关注平稳，继续鼓励民间投资和引进外资。供需两侧的政策组合仍然支持企业价格水平和财务指标的修复，市场关注传统板块业绩改善及确定性的投资风格仍然具备来自基本面环境的支撑。我们认为市场风格切换至新兴成长的信号仍不充分，更可能表现为现有风格扩展至部分具有稳定盈利增长属性的成长股上。

债券市场：货币政策转向不紧不松，债市机会逐步出现

受制于资金面持续偏紧和再通胀预期升温，近期利率有所上行。但从近期多个央行口径来看，货币政策已经从持续偏紧转向了不紧不松，而监管协调性增加，十九大前的稳中求进基调，均意味着债市基本没有大的风险。

在这样的大格局之下，债市的机会增多，操作思路便是逢低买入。由于机构天然的加杠杆冲动，央行和市场的博弈仍会继续，所以在未来一段时间，我们预计央行在货币政策实际执行过程中，不会是资金平稳的不紧不松，而是中性大基调下的时紧时松，在市场有加杠杆冲动时偏紧，在利率上行较多时偏松。站在当前时点，我们认为买入机会逐步出现。