很多投资者都有这样的疑问：2017年港股市场大涨36%、领跑全球，2018年行情是否会走弱？是否值得继续投资？（数据来源： wind）

反观A股市场，今年以来急剧变化，1月蓝筹股领涨，2月市场调整、成长崛起，3月以来贸易战愈演愈烈，近期白马股又遭遇回调。今年又该如何在变化特别多、变化节奏特别快的A股市场获取超额收益？

港股投资大咖、万家基金海外投资部总监郭成东

A股投资女神、万家基金基金经理高源

为你一一解答

Q1：如何怎么看待港股市场的未来表现？

郭成东：我们认为，现在港股处于牛市的第二阶段。二季度市场和行业的风险相对集中，但对于三季度、甚至整个下半年，我们都较为乐观。原因在于，

• 第一，2018年整个市场的企业盈利增速为双位数；

• 第二，国内资金及海外资金对香港市场的配置还在持续流入；

• 第三，整个香港市场生态正在发生翻天覆地的变化，尤其是IPO制度的部分改革，同股不同权制度的打开，以及创新型企业的加速，都会对整个香港市场带来非常优质的上市公司标的。

所以总的来说，我们没有特别的担忧，认为向好的行情还会持续2-3年时间，而在此期间，我们尤为关注港股市场中的龙头企业。

Q2：为什么看好港股市场中的龙头企业？

郭成东：因为从宏观层面来说，消费升级和企业创新在不断加速。从行业及企业层面来看，龙头企业的盈利不断崛起，呈现虹吸效应。比如，

• 传统周期性行业，由于国家政策，尤其是环保以及税收政策的趋严，拉平了大型企业和中小企业的竞争门槛。大型龙头企业的竞争力逐步显现，企业盈利增速远高于行业平均水平。

• 消费型行业，大家对品牌关注度持续提升，使得行业集中度也在不断提升。强者恒强的效应开始显现。

• 创新型行业，尤其研发驱动型医药行业企业，门槛不断提高，有的企业研发投入都在10亿以上，甚至远超越整个行业的平均盈利水平。

所以即使整个宏观经济波澜不惊，但行业内部、尤其是行业龙头企业的表现不乏亮点。这些龙头企业盈利增速远高于行业平均增速，那么对投资来说，就产生了非常好投资机会。

Q3：简要介绍下您的投资风格？

郭成东：如果用一句话来总结的话，那就是自下而上精选个股，然后根据风险收益比进行动态调整。我们非常注重整个行业和企业层面的产业链调研。

在深入调研的基础之上，挖掘管理层优秀、产品突出、现金流稳定的优质公司。在动态调整的过程当中，我们偏向采用左侧布局，在风险收益较良好时，加大配置；在上涨过程中，阶段性地兑现收益，增强整个组合的风险收益比。

Q4：如何怎么看待A股市场的未来表现？

高源：我们目前对市场的态度会比今年年初的时候要更乐观一些。原因在于，

• 第一，利率水平在去年下半年是抬升的，但今年从2月中旬到现在，利率水平在下降，所以整个市场的估值预期朝着比较有利的方向演进；

• 第二，从去年到现在，大概有2-3个季度的时间，企业盈利水平是下降的，但我们对整个中期经济还是比较乐观，因此认为这是库存周期的中期调整，按照惯例，大概调整2-3个季度左右会结束。所以我们预期今年二季度末或者下半年，企业盈利水平或将经历中短期周期的小幅回升。

所以，从估值和盈利这两个角度来看，对市场的后期都是比较有利的。而我们看到前期市场下跌比较明显，那么所以我们认为现在可以稍微乐观一些。

Q5：简要介绍下您的投资风格？

高源：比较偏向于自下而上选股。通过对行业、甚至是子行业的周期位置把握，进行深入研究。在买入的时候，比较倾向于在周期左侧买入，不太习惯于追高。若是认为某个板块的盈利比较可观，就会配置的多一些。

今年，我们认为一些行业具有较大的投资机会，比如医药板块。医药行业从2012年高点至今已经回落了好多年，整个行业的估值水平，包括基金的持仓水平都降到比较低的位置。随着创新药的推进、新医保政策的落地，整个行业在2018、2019年会有新的增长点显现。而2018年应该是行业筑底的过程，在这个时点配置比较合适。我们还较为看好银行、白酒。拿白酒来说，我们认为已经过了估值抬升非常快的阶段，但还是能赚到盈利的钱。

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