近日，我所管理的多只基金产品披露了2025年四季报。我在四季报中回顾：预计四季度国内经济整体大概率呈现偏弱态势。对于这种短期的弱势表现，不宜过度线性外推，因为四季度宏观经济的偏弱表现与政策跨周期调节安排以及经济自身季节性有较大关系，预计进入 2026 年一季度后，相关因素都有改善的可能，我们对一季度的宏观经济维持中性偏乐观判断。

四季度国内债市整体震荡偏弱，且结构分化明显，其中信用债表现好于利率债，中短期限债券好于中长期限债券，超长债表现最弱，收益率曲线出现陡峭化变化。资金方面，四季度银行间市场资金面总体平稳，资金价格稳定于较低水平，DR001 创年内新低，跨年资金面也呈现低波动和低水平的特征。

在操作层面，我所管理的万家信用恒利、万家民丰回报，按照寻找最受益于资金确定性宽松的逻辑重点配置中短期限高评级信用债，并维持中性偏高杠杆，取得较好投资回报。

万家民丰回报含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。 

展望 2026年一季度，对于债券市场，我们认为最为确定的是资金面会继续维持宽松，这对中短信用债形成确定性利好，策略上继续看好中短信用债。考虑到 2025 年下半年债券收益率曲线已经出现了明显的陡峭化，站在当下我们预计未来期限利差可能会维持稳定。

权益部分，整体来看，“十五五”规划下国内内需政策适度加力、人民币升值等多重积极因素带动下，市场流动性和风险偏好同步改善，A 股市场有望震荡向上。 

风险提示：证券市场因受宏观经济等因素影响而引起波动，将引起基金收益水平发生波动的潜在风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、风险揭示书等法律文件，了解基金基本情况。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。